<p>美國科技股在經歷兩年強勁漲勢後，2025 年開局走勢轉趨平淡，投行 Bernstein 研判，下半年選股關鍵，AI 題材仍是主軸。 </p> <p>根據投行 Bernstein 分析指出，儘管市場對人工智慧 (AI) 的熱情持續升溫，科技板塊在 2025 年上半年及近 12 個月的市值加權報酬率僅比大盤高出 70 個基點，創下自 2013 年以來的最小超額表現。</p> <p>然而，Bernstein 強調，大型 AI 受益股仍是推動板塊表現的關鍵。若排除蘋果 (AAPL-US) 與 Google (GOOGL-US) 這兩家被形容為「AI 落後者」的企業，其餘前十大科技股相較大盤的超額報酬達近 1,200 個基點。</p> <p>統計顯示，扣除這兩家公司後，科技板塊在今年上半年成長 13.2%，優於大盤約 690 個基點。</p> <p>在估值方面，科技類股目前的預估本益比約為 30 倍，較整體市場溢價 33%，高於歷史平均水準的 26%。儘管如此，分析師認為科技業獲利下修風險較低，並在資產報酬率 (ROIC)、自由現金流 (FCF) 利潤率與整體品質方面仍領先其他產業。</p> <p>Bernstein 建議，投資人下半年可對科技類股維持市場權重配置，並略偏正向。報告指出，目前科技板塊並未出現過度擁擠現象，資金動能仍強，但也提醒應留意估值偏高、成長趨緩及少數權值股主導市場表現等風險。</p> <p>在投資策略方面，該行建議採「更均衡的槓鈴式配置」，同時布局具成長潛力的大型股與估值具吸引力的小型股。報告強調：「掌握大型科技股的表現依然至關重要，因其對整體報酬影響巨大。」</p> <p>展望後市，Bernstein 指出，AI 熱潮尚未結束，但下一波行情將取決於終端應用能否快速落地。分析師指出：「我們對 AI 長期看好，但目前規模空前的基礎建設投入，可能已超前應用面進展，短期內恐出現消化期。」</p>